广誉远：大健康中最具成长的上市公司（果真如此吗）

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前两天看到一个新闻，广誉远被评为“大健康产业最具成长上市公司”，很好奇的看了一下公司的年报和产品结构。得出的结论是，我很实在找不出它配得上这个荣誉的任何理由，以下给大家分享一下我的一些观点。

说起来广誉远的品牌也是历史久远，距今有479年的历史，曾经与北京同仁堂，杭州胡庆余堂，广州陈李济，并称为“清代四大名店”，也是国家商务部首批“中华老字号企业”。但是老字号，未必就是好企业。很多投资者就是爱冲着老字号去，觉得老字号是金字招牌没问题，我在之前也犯过这样的思维错误，实际上，很多的老字号也都慢慢消失或者没落了。

公司是中药企业，产品主要有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等百余种中药，其中龟龄集和定坤丹为国家保密品种。主要的功效基本上都是内科扶正，妇科扶正，还有保健。我不是中药黑，也不是中药粉，但是我认为一个产品要想销量好，肯定是要真的对患者有好处。公司如果要给股东带来好的回报，那么产品相对竞争对手来说，一定要有竞争力。所以不管你是不是保密配方，如果效果不好，竞争力不行，你再保密又有什么意思呢？

那我们就来看看这个公司在过去到底经营的怎么样？

因为2009年净利润是负的，所以我们从2008年开始算到2019年，11年里，净利润复合增速为-6.95%，2008年的时候净利润还有2.87亿，到了2019年净利润却只有1.3亿，而同时期的营业收入保持了13.3%的增速，但是他的存货和应收账款的增速分别是20.38%和23.16%！

能看出什么问题呢？

1.公司的实际盈利能力一直在下降，先不说这个净利润的真实性，从字面上来讲，现在还没有11年前每年挣得多，那你这管理层干了11年，到底干了个啥呢？每年拿那么多工资，对得起股东吗？

2.应收账款和存货的增速远远高于营业收入和净利润的增速。那我们就怀疑你这个产品是不是非常难卖啊？产品能得到市场的认可吗？

3.如果产品不好卖，那么净利润的数字和营业收入的数字可靠吗？资产负债表的数字可靠吗？

到这里已经不是公司未来增长潜力如何的问题了，现在我们应该关心的问题是这个公司的诚信问题。我这里有问题的话，或者我们心里有问号的话，还是避而远之的比较好！

我的疑虑主要有以下几个方面：

第一、过去10年里，广誉远的营业收入基本上保持了比较好的增长曲线，但是看他的同期净利润真的是难以入眼。

这两幅图是营业收入和净利润的对比，看这两幅图很难，相信这是一家公司的财务数据。那么为什么在营业收入连续保持增长的情况下，企业的净利润却波动如此之大呢？这是我观察这个公司心里出现的第一个大问号！

第二、把公司的扣非净利润从2006年一直到2015年，每一年都是负的，没有一年例外。但是公司的净利润却能够保持多数年份的盈利，公司的主营业务既然不能盈利，这个公司又是靠什么挣钱的呢？这种盈利未来能够持续吗？

第三、公司的经营现金流，从2010年到2019年每年都是负的，也就是说，这个公司每年都在往外流血，一直挺了十年！那么你这个公司到底还有多少内在的实际价值呢？到底能不能盈利呢？上面的那些营业收入和净利润，这些数字背后有事实依据吗？

第四、公司的营业周期从2014年的352天，经过五年时间到2019年变成1009天。这是什么概念呢？

营业周期指的就是从取得存货开始到销售存货，并收回现金为止的这段时间。

说白了，就是公司把原材料或者商品进过来，再到卖出去收回来钱，需要接近近3年的时间。反正我身边见到的这么做生意的人，几乎没有。那么问题就来了，为什么产品这么难卖呢？是市场不认可，还是这个产品本身效果就不行呢？

带着这些问题，我们去仔细看它的财务报表详细内容：

1.2019年的应收账款相对营业收入的占比显著异常，投资者需要注意风险！

根据2019年公司的年报，应收账款为14.4亿，而营业收入为12.1亿。如果你是老板，你会怎样想你自己的这家公司呢？卖了12.1的货，完了客户还欠自己14.4亿，等于一毛钱没收回来，还搭里边钱了。

如果再算上应收票据和其他应收款的话，2019年实际的欠款是16.3亿。

这点我真是看不懂了，这是什么神操作呀？一般我认为应收账款超过营业收入的30%是必须要警惕的！你这都超过100%了！！

应收账款是什么意思呢？说白了，就是人家没给你钱，你硬着把货塞给人家，强行放账期！对于经销商来说，白给的，不要白不要啊！未来什么时候还钱再说吧！卖不完，大不了我把货再退给你，反正我也没给钱。对于股东们来说，这可不是什么好事情，毕竟把货放出去，款没有收回来，以后也是要减值的，也是要扣减利润的。如果应收账款累积到一定程度，管理层有可能一次性核销所有坏账，那可能前面多少年挣的钱，一笔就抹掉了！到时候很难想象股价会怎么样？

2.公司的现金流结构显示，本市公司续命的钱主要靠筹资，但是筹来的钱却不拿来扩大生产，而是投资。

经营活动现金流为负，而且是连续十年。

投资活动现金流为负，大部分年份如此。

筹资现金流为正，连续五年。

企业不挣钱，靠筹钱度日，还不忘时时搞点投资。我们在2019年年报中看到该公司对投资活动现金流量净额减少的解释是，利用闲置募集资金购买结构性存款产品3亿！！！关键是筹资活动净额比去年增加2个亿，主要原因是因为收到银行的融资款金额增加了2.4亿。

先从银行借钱，借了钱再买银行的结构性理财产品，你这是图什么呢？

如果你筹了钱，又不知道干嘛，你为什么要筹钱呢？为什么不投入主营业务上面去呢，是不是因为自己的主业挣不了钱呀？是不是投入越多，亏的越多，还不如买点理财产品呢！

3.回购股份为哪般？

公司在如此缺钱的情况下，还要花5.1亿元回购股份，根据年报公布的信息显示，他在2019年12月13号完成了回购，回购0.51%成交，最高价是31.9元，最低价13.94元。公司为了稳定股价，也是操碎了心呐，然而在基本面不行的情况下，花再多的偏门心思也是白扯。

4.货币资金相对于有息借款极度匮乏，银行都不愿意给放长期贷款。

首先，2019年经过审计的货币资金是2.38亿，而公司短期借款1.73亿，这都是一年以内要还的钱呀！再去查货币资金的构成，发现货币资金里面还有0.795亿使用受限制的资金为票据保证金。你这是不是日子过的太艰难了点！

其次，长期借款自从2009年以后一直是0，公司只有短期借款，那是不是说银行不愿意给这家公司放长期贷款呢？一般银行在放贷的时候还是比较审慎的，银行可能是最了解这家公司的机构之一，到底是为什么银行会这么做大家可以自行思考，我想这个原因应该是明摆着的！

我觉得如果朋友们认真看完以上的文字，估计对这家公司应该有一个更清晰的认识了。如果这样子就能成为大健康领域最具成长力的上市公司，那我真是太服气这帮评委了！如果你持有，或者打算投资，还是需要慎重考虑一下。毕竟我们投入的钱都是实实在在的钱，这个钱不是虚的，但你买到的东西是实是虚可就说不准了。

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