「深度研报」绝味食品——美味鸭脖的成功秘诀（股价仍有潜力）
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大家好，我是格菲大师兄Charlie，专注于上市公司和行业的深度研究，我还有六位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。
今天大师兄要为大家解析的是——绝味食品。这是大师兄为大家分析的第32家公司。
我们与市场不同的观点:
①绝味食品未来收入仍有较大提升空间；
②绝味的成功更大程度是其管理能力的成功。
以下为正文：
相信大家对绝味鸭脖不会陌生，特别是喜欢吃辣的朋友，肚子里的馋瘾上来的时候，在外卖上，或者在附近的鸭脖店里买上一份鸭脖或者鸭舌，那种满足感难以言表。
今天大师兄就带大家看一下绝味食品这个鸭脖大王到底是怎么发展的，未来还有多大潜力，从股票角度来说还有多大投资价值。
一、鸭脖子为何会这么火？
其实从食材角度来说，鸭脖子并不是最佳的一种食物材料。但是鸭脖为何会这么火呢？其主要原因还是在口味上。
现有鸭脖以辣为主，分出很多口味，如麻辣、香辣、甜辣等等，从辣的程度上分为微辣、中辣、重辣等等。
作为休闲食品，鸭脖具有非常典型的消费冲动性外加辣味让人提神、上瘾等功能，鸭脖肉并不多，但是肉质紧实，加上辣味口感，受到消费者的喜爱。消费 者吃的其实是一种精神娱乐，一种满足。
这种特性决定鸭脖企业在销售渠道铺设上会以线下渠道为主，同时在选址上也要具有可及性和便利性。
二、绝味食品这么常见，它到底有多少家店？
当前卤制品企业开店分为加盟和直营两种模式，两种模式各有优缺点。
加盟模式具有投入资金少、风险小、资金回笼快、轻资产模式等优点使得企业短时间内得以迅速抢占市场份额，在行业成长阶段得以获得先发优势。
直营模式的好吃在于产品质量品质和管理方面相对容易把控，而且在品牌宣传和定价方面更加统一。
从现在行业的发展趋势来看，企业基本选择两种模式并行，之前只做直营的周黑鸭在今年底也放开了加盟。
从绝味的开店数量来看，截至2019年上半年，绝味门店数量已经超过1万家（约10600家），其中90%为加盟店；而竞争对手周黑鸭仅有1200多家（直营），煌上煌为3000多家门店。
从这个数据来说，绝味的扩张能力是比周黑鸭和煌上煌更强大的，如果说周黑鸭是因为直营模式，单店投资金额大，那与其他非直营的公司相比，绝味为何扩张能力这么强，做到了国内卤制品一哥的位置的？
三、绝味成功的秘诀是啥？
从绝味的管理层来看，其董事长戴文军实战经历丰富，管理能力极强。
在人才建设方面，绝味很注重员工成长，成立了绝味管理学院，员工定期培训，新员工都是老员工一带一带出来的。
在加盟商方面，公司实行信息化管理加盟店。通过信息化系统涵盖财务、后勤和人力资源管理等等。用于工厂原材料至成品及门店销售情况的追溯，覆盖所有产品。
首创QSC系统及战区制。QSC是连锁体系巡店系统， 主要用于定期不定期巡店，公司总部实时监测及定期反馈。战区制是将60-70家加盟店组成一个小战区，每个小战区里有6-7人参与管理。
建立全国加盟商委员会体系。以60-70家加盟店为一个战区，每个省都有加委会。加委会成员由加盟商自己评选出来，2年一届任期，不能连续连任2届。加委会成员退出后，公司可将其引入公司，经过1-2年的培训，下放到公司子公司做总经理，公司现行体系中不少副总监就是出自加委会。
公司通过这种方式，储备了人才，为转型平台型公司储备后备军。
四、绝味食品挣钱能力有多强？
绝味食品的营收和利润增速一直保持在较高水平，且随着营收的增长，净利润率也在上升，净利润率从7%左右上升到如今的14%左右，盈利能力提升了一倍。
从净利润率水平来看，绝味的净利润率并不高，而且远低于同行周黑鸭20%多的净利润水平。者主要是由于绝味本身是加盟模式，其自身需要向经销商让利，绝味鸭脖的出厂价仅为终端售价的60%左右，剩余的差价主要为经销商的收入。这是当前绝味和周黑鸭在盈利能力上的差异所在。
五、绝味食品还有多大成长空间？
从目前卤制休闲食品的市场占有率来看，市占率最高的绝味食品也仅有9%左右的市占率。
从绝味目前的营收情况来看，一方面公司未来门店数量仍有一定的拓展空间，另一方面，产品种类也有提升空间，最后产品单价也有提升空间。当然，在产品单价的提升上会受竞争对手产品价格的制约，这个可能短期内不会带来太大增量。
六、绝味食品到底值多少钱？
从公司历年的发展来看，公司营收增速可达15%左右，利润增速方面，大师兄认为未来可能很难出现增速超过营收增速的情况。预计未来利润增速可维持在15%至20%，预计公司2019年净利润可达7.3亿元左右。考虑到公司的经营的稳定性，给35倍市盈率，对应市值255亿元左右。公司目前市值270亿元，不存在泡沫，但是略有高估，如果参与，建议等回调后考虑。
今天的分享就到这啦，明天大师兄将为大家带来汤臣倍健的分析，不见不散哟。
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