读创公司调研〡云南白药：“护城河”给力（中成药集采不影响主要产品经营）
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读创/深圳商报记者 李薇
2021年11月10日，云南白药以“线下+线上会议”的形式举行投资者调研会议，回应投资者对中药集采、健康品事业等方面的疑问。公司表示，公司中央产品(气雾剂、白药膏、白药胶囊、散剂、创可贴)因受到国家绝密配方护城河的保护，预计经营情况不会受到集采的影响。
▍投资者调研会议要点辑要
问：请问公司健康品事业部目前的最新业务是什么?
答：养元青系列方面，继续保持良好增长势头，“白药生活+”首个防脱养发站正式入驻昆明南坪步行街，通过专业头皮护理师的精准分析及现场产品体验，构筑线上线下一体化的引流体系。
肌肤AI私定精准管理方面，采之汲板块继续以“O2O”模式运营，通过采之汲app的触达，持续强化品牌渗透率，当前，采之汲检测点已布局云南、上海、江苏、安徽等4省份直辖市，覆盖共15个地市级城市，聚焦客户群体为对肌肤精准管理有个性化诉求的人群。
口腔智护方面，2021年9月16日，以“智护健口逐光至善”为主题的云南白药口腔医学健康发布会在北京召开。此次发布会上，重磅推出一款云南白药口腔护理升级新品——云南白药智护冲牙器。作为全球首款实时混液冲牙器，该产品能够实时切换清水/漱口水模式，提供双重呵护;同时，能够快速加热至40°C的口腔适宜温度,打造舒适体验;此外，还拥有10档调压、UV快速杀菌以及口腔动线引导等人性化功能，同时配置牙周袋喷头、牙菌斑喷头、正畸喷头等5种喷头，能够帮助维护牙周组织健康，满足多种口腔健康需求，也让消费者在家就能感受到智能化的专效口腔护理。
问：药品事业部前三季度有何经营亮点?
答：前三季度，药品事业部新产品、新渠道、新业态齐头并进，完成发货情况良好，库存结构持续优化，医院终端及OTC零售市场均逆势上扬，净利润增速稳健。三七口服液从立项到产品运作正式成形，丰富了三七品类的后续成长空间;新渠道运营中心已实现新渠道业务与外部优势资源的全线对接，“618”战况方面，阿里药品同比增长50%，品牌排名风湿骨伤第二;京东药品同比增长120%，入选京东消费药品TOP品牌榜;居家日用旗舰店同比增长100%;眼罩类目店铺排名第三;非药非自营客户同比增长40%;疤痕膏排名天猫第四。器械运营中心已将全部工作重心转移至集团医疗科技合肥有限公司，以合肥公司为运营平台，通过整合供应链，在器械、工业品方面为事业部发展寻求新的增长点。
问：中成药集采，是否会对公司中药品种产生影响?
答：首先，公司中央产品(气雾剂、白药膏、白药胶囊、散剂、创可贴)因受到国家绝密配方护城河的保护，预计经营情况不会受到集采的影响。特色药方面，客观来看，不同药材的使用、不同的品牌和厂家都可能在保证原料药供应和药品质量上存在一定的差异，假如未来的政策导向以降价为主要诉求，相信国家也会出台相应配套措施，防止出现质量一般的中成药低价中选，而质量较好的中成药高价出局的情况。因此，像云南白药这样质量过硬、临床价值高，且价格也相对公允的产品，与其他竞品相比，也具备不错的竞争力，未来随着公司以数字三七产业平台为代表的数字化转型全面升级，也一定会对公司药品的原材料质量源头把控筑起更加牢固的城墙，使公司中成药产品力进一步提升。
另一方面，公司特色药主销领域主要是在连锁药房的OTC渠道，如果未来国家集采政策延伸至药店，将是每个药企都会面临的挑战，产品力、精益管理将是药企竞争的首要方向，公司特色药一直坚持的也是价低质优路线，我们也将继续坚持做好产品，生产让老百姓信赖的放心药。
▍十余年发展为牙膏一哥
根据财报，云南白药集团主营业务主要分为4个板块，分别是药品、健康品、医药商业、中药资源。
药品板块以白药系列为主，包括云南白药胶囊、散剂、气雾剂、药膏等，这也是云南白药赖以起家的核心产品。健康品主打个人护理，明星产品为云南白药牙膏。
虽然“药品”是云南白药的核心产品，但对云南白药来说，过去6年间，药品这一核心板块业绩一直在萎缩。从目前情况看，云南白药的发力重点似乎也不再是药品，而是健康品板块中的日化用品——云南白药牙膏。
▲图源：云南白药天猫官网
在大众的心目中，如今的云南白药牙膏，比白药更加深入人心。
推出牙膏是云南白药多元化布局的一次尝试，其灵感来源也是来自于消费者的反馈：刷牙时把云南白药粉撒在牙膏上，可以缓解牙龈出血和口腔溃疡的症状。
受此启发，云南白药进行研发攻关，提取白药粉中的活性成分添加到牙膏之中。2004年，云南白药牙膏正式推向市场。根据2020年报，经过十余年的发展，云南白药牙膏市场占有率已经达到22.2%，稳居全国第一。
云南白药牙膏的营收规模也在快速上涨。2021年半年报显示，以牙膏为核心的健康产品事业部营收为33.88亿元，净利润为15.10亿元，占云南白药净利润的83.80%。
如此高额的净利润占比，让人不得不感叹，云南白药牙膏已经成为公司净利润的基本盘。卖药的利润收入占比，已经不及牙膏。
不过，尽管牙膏撑起了公司净利润的半壁江山，但是牙膏业务毕竟市场容量有限，加之牙膏市场竞争激烈，云南白药牙膏的增速也在呈下降趋势。
▍公司炒股损失15亿，直接影响三季报业绩
今年10月底，云南白药公布第三季度财报。根据财报，公司前三季度实现营收283.63亿元，同比增长18.52%。然而，增收不增利，其净利润24.51亿元，同比下降42.38%。
财报显示，净利润下滑的原因是“交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-15.5亿元”。换言之，云南白药是因为炒股亏损了15亿，拖累了公司业绩。这一情况甚至一度冲上微博热搜话题，引发外界关注。
其实，云南白药此前在炒股方面吃到不少“甜头”。公司2019年就已经开始涉足证券投资。2020年，因疫情影响，在许多公司业绩低迷的情况下，云南白药的净利润达到55.1亿元，这55.1亿的净利润中，有将近一半的收益，源自云南白药购买的股票、基金等金融产品的上涨，共计约22.4亿元，占当期归母净利润的40.6%。
不过，进入2021年，尝到甜头没多久的云南白药，便不再复现2020年的“炒股神话”。
根据2021年半年报披露的数据，在云南白药持有的10家证券资产中，5家出现了浮亏。其中小米集团浮亏最高，达到6.1亿元，伊利股份和恒瑞医药分别浮亏1.9亿元、1.8亿元。到了第三季度，这种情况更加严重。最新的三季报显示，云南白药炒股亏损合计已经达到15亿元。
审读：谭录岗
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