万亿级黄金赛道 预制菜迅速蹿红（高增长潜力双龙）

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中国预制菜行业，正处于成长初期，具有市场集中程度低，参与者众多、地域性强的特点，尚处于“跑马圈地”阶段。

市场参与者主要包括专业的预制菜生产商（包括速冻食品厂商）、餐饮企业、上游农业企业和零售型企业。当前销售规模基本达到 10 亿元的有：蒸烩煮、聪厨（新湘厨）、佳宴食品、厦门绿进、信良记等；这些企业均未上市。

A股上市公司中，预制菜生产商主要有：安井食品、味知香。

1、安井食品

成立于 2001 年，是火锅料制品龙头，主要从事速冻火锅料制品和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，是行业内产品线较为丰富的企业之一。

安井产品创新力强，具备爆款思维，不断打造撒尿肉丸、千叶豆腐、虾米饺等大单品，以点带面带动公司业绩增长。

2020年11月，公司推出“冻品先生”副品牌，嫁接主品牌的生产与渠道能力，研发生产预制菜和火锅周边食材。

在预制菜领域，公司依旧坚持大单品核心策略，通过自产（重资产）+贴牌（冻品先生轻资产模式）+并购（新宏业）的模式，借助过去在产能、冷链物流以及经销商体系方面积累的长期优势，B端走销量、C端走品牌的思路，多维发力；顺利打开第二成长曲线。

当前预制赛道：空间大、增速快、行业红利明显，渠道端以B端为主、C端为辅（8:2）。针对行业目前大单品稀缺、生产工业化与标准化程度低等问题，安井的策略：

1）发力“冻品先生”，着力打造肉片、鱼片等大单品，利用现有渠道资源进行推广。2021年上半年，公司菜肴制品业务增速高达107.94%。

2）推出安井自有品牌的预制菜产品进行产品升级。

安井对不同渠道、不同消费场景、不同品类均有相应的预制菜产品布局，符合日本预制菜行业由大单品推动的逻辑，对预制菜市场认识最深；未来成长为行业龙头的潜力最大。

2、味知香

公司成立于 2008 年，是业内较早成立的预制菜企业，产品品类丰富，拥有肉禽类、水产类等产品线，还推出了蔬菜类、礼盒类等半成品菜以及酱包、调料包等预制调味品。现已推出 200 余种不同口味、规格的半成品菜产品，核心品类 50 个。拥有低温仓储设施和自有冷链运输车队，建立了以冷链运输车辆为主体的专用物流配送体系。

公司依托“味知香”和“馔玉”分别开发 C 端和 B 端市场；其中 C 端主要围绕打造加盟店体系，B 端绑定的大客户加速增长。

业务主要覆盖江浙沪区域，华东地区收入占比超过 95%；公司使用双品牌布局 BC 渠道，味知香品牌产品布局在零售渠道，通过经销店和加盟店覆盖菜市场、农贸市场面向个人消费者，馔玉品牌产品布局批发渠道，面向酒店、餐厅和食堂等客户。

零售渠道是公司收入的主要来源，2020 年收入 4.25 亿元，占比达 70%，其中加盟店收入 3.20 亿元。公司加盟店数量近年来增长迅速，2020 年达 1117 家，经销店数量不断减少，主要原因是加盟店盈利能力更优，大量经销店升级为加盟店，面向 B 端的批发渠道相对稳定。

2020 年营业收入和归母净利润分别为 6.22和1.25 亿元，近 5 年年复合增速分别为21%/32%。肉禽类产品占比稳步提升，2020 年达到 70%；肉禽类产品中以牛肉类产品占比最大，2020 年收入为 3.08 亿元，占比达 50%。

2021年前三季报，公司实现营业收入5.70亿元，同比增长23.72%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长9.02%；其中，第三季度营业收入为2.05亿元，同比增长12.06%，归母净利润为0.41亿元，同比降低1.44%。业绩增速下滑的原因：1）菜场人流量下滑；2）南京疫情影响江苏餐饮端市场。

2021年三季报公司毛利率为26.03%，同比下降3.54%；主要原因：1）公司核心产品牛肉原料处于高位；2）电商业务刚开展，履约成本高；3）会计准则变动，物流费用作为营业成本。

值得注意的是：公司的营收增速主要来自于加盟店铺的增长，加盟店贡献营收的50%。但是根据公司公告，加盟店单店年平均创收逐年下跌，从2017年的37.57万，下降至2019年的32.43万，2020年疫情下降至28.65万。

3、由于预制菜使用场景大多为家庭或餐厅厨房，且需要冷链运输、低温保存，对销售网络的建立提出了较高的要求。

行业上游的原材料企业并不仅限于简单的养殖或加工生产，还有物流体系及部分下游渠道；在发力预制菜方面，早已具备原材料、供应链、品牌、产能、渠道等诸多先天优势。

金龙鱼、圣农发展、龙大肉食、国联水产等原材料厂商正逐步加大在其预制菜领域的布局。

1）金龙鱼

作为国内最大的农产品和食品加工企业之一，正积极布局中央厨房业务，将产业链延伸至预制菜领域。目前，公司共在建四个中央厨房园区，分别位于河北廊坊、重庆、陕西兴 平、浙江杭州，预计将于今年年底落地。2022 年，预计将再新增十余个中央厨房项目，进行食品制造和餐饮服务，打造从源头到餐桌的全产业链模式。

2）圣农发展

国内规模最大的白羽肉鸡食品企业，拥有全球最完整配套的白羽肉鸡全产业链，公司自 2016 年起便开始储备预制菜项目，目前公司已有几十种预制菜产品，十个食品工厂，已建及在建工厂产能合计超过 43.32 万吨。产线涵盖中式调理包、冷冻调理线、油炸、蒸煮、碳烤、烟熏、灌肠等多种工艺，主要产品包括安柏牧场系列、生鲜食材、方便菜系列、4 度 系列、休闲小食系列、早餐肠系列。

食品 B 端顺应时代趋势打造餐饮企业中央厨房。公司以供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房市场，中央厨房是未来餐饮行业的大趋势，与 B 端大客户合作开发新产品、并借助深加工央厨提供半成品或预制菜，如肯德基推出的“KAIFENGCAI”系列原味、花胶、人参鸡汤等产品都是由圣农参与研发的。

公司 B 端预制菜的毛利率可达 30%以上，伴随产能的逐步扩张，以及 公司独有的多层次渠道结构，B 端预制菜板块有望率先突破重围，打造鸡肉食材领域的 中央厨房标杆。

食品 C 端爆品打造初显成效，公司食品 C 端定位的是家庭便捷美食专家，目标消费人群主要是写字楼里的白领以及刚生小孩的精致妈妈，公司推出了空气炸锅系列的脆皮炸鸡，在小家电爆发式增长的背景下，迅速成为市场爆品，在天猫的新品鸡肉排名第一，目前每个月单品销售额维持在 6 百万左右。

目前 C 端储备的新品毛利率都接近 60%，依靠大单品策略，不仅能够提高盈利水平，也有助于提高公司 整体品牌影响力。

2020年，公司预制菜销售额接近 1.5 亿元，2016-2020 年年复合增长率超过 35%。

3）国联水产

作为水产行业龙头，充分发挥其全球供应链和研发优势，积极布局预制菜的方向。公司不断加强对虾类、鱼类、小龙虾等产品资源的研发力度，实现了从原料加工向食品研制的创新升级。推出一批如酸菜鱼的懒人快煮系列、金粟芙蓉虾的裹粉系列、虾滑系列、虾饺的米面系列、调味小龙虾尾的小龙虾系列、蒜蓉粉丝贝系列等丰富多样的预制菜品和即食食品。

2020 年，公司实现新产品立项 80 余个，完成西班牙风情虾焗饭、咸蛋黄酥鱼皮、小龙虾鸡腿汉堡、小龙虾意面、双层薄脆披萨、橙香烤海鲈鱼柳等 41 款新产品上市并得到市场认可。2020 年公司预制菜品收入约为 7.3 亿元，营收占比达 16.2%。预制菜产品主要分为裹粉、米面、火锅烧烤、调理等 4 大系列。

仓储物流方面，国联水产完成了“八大区八大仓”的布局，分别分布在济南市（中原大区）、成都（西南大区）、西安（西北大区）、广州（华南大区）、上海（华东大区）、北京（华北大区）、沈阳（东北大区）、武汉（华中大区）地区；扩大公司销售辐射范围，缩短产品的配送时间，有效确保产品的新鲜和安全。

4）龙大肉食

业务主要包括养殖、屠宰、肉制品和进口贸易四个板块，现已形成以屠宰精加工和肉制品为核心，以生猪养殖和进口贸易为配套的“全产业链”经营发展模式。公司自 1994 年开始从事预制菜出口业务，有 20 余年对日出口的经验。2020 年冷冻调理品销售收入在 4 亿元左右，预计 2021 年，公司冷冻调理品销售额为 7-8 亿元。

公司连锁餐饮客户渠道优势显著，目前公司长期主要合作 B端客户 1,000 家以上，重点客户如食品加工企业的荷美尔（中国）、避风塘、上海梅林、厦门程泰、通用磨坊等，连锁餐饮企业的百胜系统、海底捞、阿香米线、呷哺呷哺、宏状元、永和大王等，以及平台型客户如美团快驴、美菜网等，线上渠道的天猫旗舰店、京东自营、拼多多等。

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