拉芳家化:国货之殇(销售费用占营业收入比例过高)
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来源:诗与星空
原标题:拉芳家化,国货之殇
双11才刚刚过去,双12又来了。以前是一年一度的剁手节,现在是一年好多次各种节,只要商家想赚钱,就有理由过节。
今年双11期间,天猫全球狂欢季的成交额突破4982亿,同比增长85.62%,累计成交额过亿的品牌超过450个;京东全球热爱季累计下单金额超2715亿元,同比增长32.83%,13173个国产品牌成交额增速超2倍,205个老字号品牌成交额翻番。
京东平台上,国货品牌大放异彩。数据显示,中国品牌成交额同比增幅TOP5(按销量)品类分别为洗护用品、禽肉蛋品、女性护理、厨卫大电、运动鞋包。
近几年国货品牌有大放异彩的趋势,从制造科技类产品的小米、华为,到化妆品行业的完美日记、百雀羚、佰草集,再到服装鞋类产品的李宁、飞跃、回力等。
在日常生活必不可少的洗护产品中,除了近期IPO的蓝月亮,还有一个让大众熟知的品牌—— 拉芳家化 (603630.sh)。
“创造中国秀发之美,爱生活爱拉芳”,
相信很多人看过这个广告,小编当年也深深的被这句广告语洗过脑(暴露了年龄…)。
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2020年三季报
拉芳家化成立于2001年,位于广东省汕头市,在2017年上市。旗下拥有“拉芳”、“美多丝”、“雨洁”、“圣峰”等众多知名品牌,产品涵盖洗发护发、清洁沐浴、肌肤护理、口腔护理等多个领域。
公司前三季度实现营业收入6.53亿元,同比降低6.22%。获得净利润7986万元,同比增长38.42%。
营业收入比上年同期降低,净利润却实现了较大增长,原因是今年的销售费用比上年同期减少了近37%,管理费用和研发费用也下降了3%左右。
净利润大幅增长的原因是今年计提的资产减值金额较上年减少,2019年存货跌价准备高达1559万,加上在建工程减值和无形资产减值,总共计提了2171万元的资产减值。
虽然今年公司计提的资产减值不多,但目前账面上存货净额有2.2亿元。
拉芳的存货主要有原材料、在生产产品、库存商品和周转材料,存货跌价准备主要来自于库存商品。
今年公司的销售商品现金流比去年同期下降明显,说明卖出去的库存商品少了。销量不好,库存商品积压在仓库,借助四季度的电商狂欢节能减少一部分库存,但年报计提存货跌价准备的可能性还是比较大。
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销售费用之痛
近年来公司的销售费用占营业收入的比例持续走高,在2019年达到最大比例43%。
拉芳家化虽然不如上海家化名气大,但在早些年,也是红极一时的洗护品牌。销售费用逐年增加,花在广告宣传上的费用占了大多数,在2015年之前已达到50%。
随后几年广告费占销售费用比例逐渐下降,市场开发费和电商平台费占比逐渐增加。
今年上半年,公司市场开发费和电商平台费占销售费用的比例已达到40%,而广告费占比只有8%,说明拉芳也向其他国货品牌一样,跟随潮流,逐渐把营销方向转移到电商平台,对电视、媒体广告宣传的依赖度降低了。
销售费用占营业收入的比例过高,会影响部分盈利。
同行业中的 丸美股份 ,广告也打的魔幻“弹弹弹,弹走鱼尾纹”,虽然近三年的销售费用都在5亿元左右,但是销售费用占营业收入的比例维持在30%左右。
2020年三季报显示,拉芳家化销售费用占营业收入的比例降低到30%,公司说明是由于疫情影响,市场费用减少,以及根据新收入准则,将履行合同产生的相关产品运输费用调整至营业成本所致。
未来如果拉芳继续保持高比例的销售费用,无疑会拖累盈利水平。
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毛利率之痛
公司财报显示2018-2020年毛利率分别为60.44%、55.3%、50.77%,呈持续下降趋势。毛利率降低,说明公司成长能力和盈利能力不足,可能无法弥补期间费用,导致企业亏损。
相比丸美股份、 珀莱雅 和上海家化,近5年平均毛利率均超过60%。珀莱雅目前市值高达340亿元,拉芳家化市值仅有40亿元,毛利率能反映产品的市场竞争力,从市值的角度也恰恰能佐证这一点。
公司现金流量表显示,近5年销售商品收到的现金呈下降趋势,经营活动产生的现金流净额波动较大,说明公司的盈利状况很不稳定。如果遇到像今年疫情这样的突发状况,很可能经营现金流会非常紧张。
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募集资金之痛
2017-2019年公司投资支付的现金流分别是13亿、14亿、6亿,但是用于购建固定资产、无形资产的现金流在1000万至2000万之间。投资支付的现金绝大部分没有用于生产设备的更新改造。
中报显示,截止到2020年6月30日,首发上市募集的7.6亿元只投入了1.69亿元用于营销网络建设,还有3.8亿元投资款暂缓投入。
汕头生产基地总投资4.19亿元,2020年上半年投入6136万元,累计投入比例只有15%。
公司上市3年多了,募集的资金没有加紧建设生产基地,投资现金流又如此巨大,拿去干什么了呢?
买理财!
公司公告显示最近十二个月,闲置募集资金投入理财的本金累计有7.1亿元,已收回本金5.6亿,还有1.5亿元本金未收回,已收到投资收益312万元。
资金不用于生产基地建设和固定资产的更新改造,未来如何高效率地搞研发,提升产品质量和搞创新呢?
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大股东之痛
拉芳公司2020年三季报显示,第一大股东和第三大股东分别质押3000万和1231万股份,质押股份数量占其持有股份数量的比例高达43%和60%。
一般来说,大股东质押股份较多,说明大股东或企业的现金流不充裕,周转不灵,需要通过质押股票来获得融资。
虽然公司的资产负债率比较低,但是经营活动产生的现金流占负债总额的比例在0.6左右,日常销售活动产生的现金流并不足以偿还负债。
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总结
由于三季报披露信息有限,从拉芳公司披露的半年报来看,由于新冠疫情的影响,经销渠道收入同比下降5.26%,商超渠道收入同比下降35.57%,电商渠道实现营业收入6143.84万元,占营业收入的比重为 15.22%,同比增长 10.73%。
公司会继续开拓电商平台,借助公司及产业基金参与的各类美妆、母婴领域品牌及新媒体公司拓展线上渠道。
由此看来,拉芳要加入国货品牌大卖的行列,大力投入必不可少,但是一不小心就会陷入销售费用激增的漩涡。
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