医药生物行业深度报告：创新药行业景气医药新零售东风已起

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近年来，国内创新药行业在加快审批、药品带量采购倒逼药企转型等政策的影响下繁荣发展。2016-2020 年，我国药审中心审评通过批准化学药IND 申请数量从455 件增长至907 件，批准生物制品IND 申请数量由271 件增长至500 件。创新药研发如火如荼，医药外包行业受益，CRO 药明康德、泰格医药，CMO 博腾股份、凯莱英等CXO 的发展逻辑已得到验证。

未来当这些创新药陆续上市以求业绩兑现时，会主要通过什么渠道来销售呢？创新药的高额支付问题怎么解决？如果销售和支付缺位，不能覆盖高额研发支出，创新药行业很难持续发展。我们认为，DTP 药房和普惠型商业医疗险有望受益于创新药景气的浪潮。

销售渠道方面，DTP 专业药房能比医院更好地解决新特药的可及性问题。DTP(Direct to Patient)是指直接面向患者提供专业服务的药房模式，经营品种以抗肿瘤、丙肝、艾滋病、神经系统等疾病的高值新特药和长期服用药为主，患者在医院开取处方后直接从DTP 药房购买药品，并可获得专业的指导与服务。新特药目前主要在医院和DTP 药房两个渠道销售。对于国谈未成功或非国谈品种的新特药，DTP 药房自然成为主要销售渠道；对于进医保的新特药品种，医院出于药占比、零加成、控制储运成本等因素的考量，引进肿瘤等高值新特药的数量有限，仍需院外DTP 药房解决药品可及性。此外，随着“双通道”政策的实施，在定点的DTP 药房购买医保目录内的新特药也可统筹报销，因此预期DTP 药房也将承接大量的国谈品种。

支付端方面，普惠型商业医疗险或将成为新特药重要支付方。我国目前肿瘤等新特药的支付体系以患者自费和医保支付为主，我们认为，这一支付结构长期不可持续。首先，鉴于新特药高价值的特点，仅依靠患者自费很难放量。其次，医保结余有限，能纳入创新药的品种有限。

于是，提高商业健康险的支付比重是支持创新药行业持续发展的必然选择。与目前主流的健康险(重疾险和百万医疗险)相比，“惠民保”具有低价格(普遍百元以下)，低门槛(不限年龄职业，既往症约定少)，高保障(保障医保内住院费用和医保外特药费用，部分地区还可保医保外住院费用，保额100-300 万)，政府指导(公信力背书)的特点，能实现更高的渗透率，有望成为新特药放量的重要途径。

投资建议：创新药供给端和需求端逐步放量，具有医保和“惠民保”

定点资格以及良好的专业药事服务能力的DTP 药房会受益。建议关注上海医药、国药控股、老百姓、益丰药房。

风险提示

处方外流规模不及预期；商业健康险发展缓慢，“惠民保”渗透率不及预期；特药药品目录覆盖不及预期；市场竞争加剧。

（文章来源：红塔证券）

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