药中茅台东阿阿胶百年难遇投资机会
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来源：雪球
一、品牌优势显著
说阿胶，大家首先想到的就是东阿阿胶，平时不是很了解的，几乎能将东阿阿胶等同于阿胶，这个恐怕贵州茅台都做不到。
东阿阿胶阿胶块从2001年的40元/斤涨到2019年5996元/斤，18年间涨幅150倍，年复合提价32%，远高于经济增速、远高于茅台酒涨价速度。
几百年的历史，不管怎么说是有道理的。中药黑，毫无逻辑可言。
随着生活水平的提高，人们对滋补品的消费需求量只会越来越大。不是说营养够了就不会吃了。要是那样，现如今的营养品，汤臣倍健，甚至包括休闲食品养元饮品、绝味食品等都没什么增长了，而事实上人们追求美好生活的脚步一步也没有停下。也不是说酒对身体不好，人们就不喝了，消费量反而是越来越大。归根结底都取决于生产力水平的高低。
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还有一个上市公司优势，以阿胶为主营业务，股东们还是优先会使用东阿阿胶产品，有些股东还会因投资而去试用。
二、渠道去库存效果明显
库存主要是阿胶块。
2019年，东阿阿胶主动去库存，一季度、二季度、三季度营收同比依次减少4.1亿元（-23.83%）、6.9亿元（-53.6%）、5.6亿元（-32.8%），第四季度更是加大力度、单季净利润亏损约6亿元。估计2019年一季度、三季度阿胶块少量出货，二季度、四季度阿胶块没有出货，并且第四季度很可能从存货较多的渠道商那里买回了一些放到天猫、京东上促销。
第四季度是否厂家补贴促销，这个可以从天猫春节前价格可以看出来，当时活动到手价到过600+元/250克，搞过好多天的724元/250克活动，这些价格都要远低于2017年底、2018年底出厂价916元/250克、971元/250克，线上平台商哪会拿那么多真金白银来补贴，当然是厂家补贴，这可能就是东阿阿胶第四季亏损约6亿元的原因吧；再回到这个话题，因为线上产品显示是2017/2018年生产，所以不是厂家新货。因此推论，节前天猫六、七百元/250克销售的阿胶块肯定是东阿阿胶厂家从渠道商买回再放到线上低价促销无疑了。目前京东上999元/250克是否也是此类情况还不好确定。
龙头品牌降价去库存具有降维打击效应。
至少目前来看，线上产品生产日期以2018年为主、2017年为辅；线下不少药店已经没有东阿阿胶块陈列销售。
三、毛利率上升空间大
东阿阿胶这些年毛利率其实并不像很多人以为的那样。一旦东阿阿胶存货和提价策略改正、阿胶块市占率提高，毛利率还有很大的上升空间。之前已有论述，不再重复。
这里需要说明的是，东阿阿胶采用加权平均法计算成本，因此2016-2017年高价驴皮（2017年下半年高达80元/公斤湿）对2018-2019年毛利率形成了不利影响（2018年初40元/公斤湿，2019年初后20元/公斤湿）。随着之前高价驴皮对后续年份的影响递减，从这方面来说对毛利率也会实实在在地有利。
四、管理层更替迎发展
之前，秦的涨价策略过猛，2001-2019年零售价复合增率32%，出厂价从2009年初的119元/250克涨至2018年底的971元/250克，年复合增长率26.27%。不但使得原料驴皮价格暴涨，也培育了很多竞争者。
现在董事长、总经理都换了。总经理由生产者改为营销者。有利于对其现在混乱的销售渠道进行拨乱反正。
从今年的大力去库存和停止涨价措施来看，东阿阿胶也确实在执行新的修正的发展策略。
五、股价到底跌无可跌
从2019年第二季度营收减半、阿胶块不出货、亏损2亿元，到第四季度亏损约6亿元，东阿阿胶业绩后面不会出现更差的时候了。
本来在业绩见底、管理层更换后，股价将迎来回升。
现逢肺炎疫情，股价随股市出现系统性下跌。
而其实，疫情对东阿阿胶业绩没什么影响，要说有那也是正面的，因为至少可以提高免疫力。
六、股价上升空间大
200亿元市值、市净率1.9的中药老品牌。去库存后，毛利率较之前还有上升空间，几年内净利润大概率能超过之前最高年份。相当于为了去库存，为了弥补之前的错误，中间放弃一年多的利润。
其实完全可以参考2015年-2017年的贵州茅台和泸州老窖，只不过东阿阿胶更为激进，业绩和股价反应的可能更为剧烈。
企业最低谷+系统性下跌，现在的东阿阿胶不正是百年难遇的投资机会吗？
买股票就是买公司。坚持做对的事情。别人贪婪我恐惧，被人恐惧我贪婪。不能拿十年，就不要拿一秒。这些话谁都知道，但真正机会来了，很多人却都把握不住，而要去追那些短期热点，真正确定性的东西却不关注。
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