安信证券：给予华东医药买入评级（目标价位42.78元）

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2021-10-27安信证券股份有限公司冯俊曦,马帅对华东医药进行研究并发布了研究报告《2021Q1-Q3医美业务快速增长，医美管线潜力有望逐步释放》，本报告对华东医药给出买入评级，认为其目标价位为42.78元，当前股价为33.78元，预期上涨幅度为26.64%。

华东医药(000963)

事件：2021年10月26日公司发布2021年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收259.27亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润18.95亿元，同比下降20.74%；实现扣非后归母净利润17.62亿元，同比下降13.24%。

药品降价导致业绩同比下降，医美业务保持高速增长态势：

2021Q1-Q3公司实现营收259.27亿元，同比增长1.67%；实现扣非后归母净利润17.62亿元，同比下降13.24%。其中，中美华东2021Q1-Q3实现营收和净利润78.04亿元和17.2亿元，分别同比下降11.4%和11.1%，营收和利润同比下降主要是产品降价所致；医美业务，国内市场方面，核心产品Ellansé今年8月正式登陆中国大陆市场，目前签约合作医院数量超过120家，实现预收款超过1亿元，预计有望超额完成全年销售目标；海外市场方面，核心产品Ellansé及在欧洲市场新上市的MaiLi系列新型高端玻尿酸、Lanluma胶原蛋白刺激剂等产品2021Q1-Q3实现营收4.73亿元，同比增长127.4%；医药商业业务2021Q1-Q3实现营收172.68亿元，同比增长7.03%，业务保持稳定增长的态势。

打造“无创+微创”高端医美管线，医美业务有望为公司发展注入新动力：

目前公司医美产品管线已全面覆盖玻尿酸、少女针、埋线、肉毒素、光电医美等20余个品种，多个潜力品种有望于2025年前实现上市销售。其中，根据公司公告，核心产品Ellansé今年8月正式登陆中国大陆市场；从美国R2公司引进的冷触美容仪酷雪GlacialSpa预计2021Q4国内上市；冷冻溶脂产品CooltechDefine及激光脱毛设备Primelase在中国区域的注册相关工作将于2021年底前正式启动；适用于面部年轻化及身体塑形的海外已上市射频产品Safyre有望于2022Q2在中国上市。随着核心产品陆续上市，医美管线潜力逐步释放，医美业务为公司发展注入新动能。

投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润27.37亿元、32.62亿元、40.08亿元，分别同比增长-2.9%、19.2%、22.9%；给予买入-A的投资评级。

风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期；计算假设不达预期风险等。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.26；证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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