突发 “最大民营铜企”涉嫌财务造假（“东营首富”将何去何从）

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在去年经历“被破产”风波后，近日方圆集团再次被推上风口浪尖。安永称其涉嫌财务造假，这家已陷入流动性危机的最大民营炼铜企业，如果被证实造假将迎来怎样的暴风骤雨？

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涉嫌财务造假

近日，路透报道称审计机构安永的一份报告发现，中国最大的民营铜冶炼企业山东方圆有色金属集团（以下简称“方圆集团”）涉嫌财务造假，其一直在夸大利润和生产水平，同时虚报债务。

该报道称，东营方圆有色金属有限公司（以下简称“方圆有色”）和东营鲁方金属材料有限公司（以下简称“东营鲁方”）债务明显高于公开披露的水平，利润率较低，产量也较低。

其实，2019年年底坊间就有消息称，方圆集团已经申请破产。

随后，方圆集团在官网发布声明称，公司申请破产为不实消息，目前公司出现一定程度的流动性资金紧张，但生产运营正常。

方圆集团官网声明

由此可见，方圆集团当时确实遇到了债务和流动性问题，据悉其已与相关债权机构接触，协商解决债务问题。

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深陷危机

据官网介绍，方圆集团成立于1998年，是一家以铜、金、银生产为主，集稀贵稀散金属综合提取、再生资源回收利用、科技研发与推广服务为一体的集团化企业。

据悉，方圆集团精铜产量列全国第四位，黄金、白银产量均居全国前十位，其已连续多年入围中国有色金属工业50强、山东省百强以及中国500强企业。

方圆集团官网

从股权结构来看，方圆有色的控股股东为方圆工贸，持股比例为71.39%，穿透后实控人为崔志祥，共计持有公司53.04%的股份。

股权结构图

近年来，由于成本上升，方圆有色业绩下降明显。2018年实现营收248.42亿元，同比增长8.38%；实现净利润8.42亿元，同比下滑7.7%，出现增收不增利迹象。

盈利情况

值得注意的是，由于铜精矿加工费持续下降，方圆有色的毛利率和净资产收益率连年下滑。

另外，在盈利能力下滑情况下，2018年方圆有色的经营性现金流却大幅增长，该指标净额为17.83亿元，同比增长八倍多，2019年上半年继续保持高流入状态。

经营性现金流情况

截至2019年6月末，方圆有色的总资产为210.42亿元，总负债94.18亿元，净资产116.24亿元，资产负债率44.76%。

《小债看市》分析债务结构发现，方圆有色主要流动负债以为主，流动负债占总负债比高达97%，债务结构不合理，短期偿债风险巨大。

截至2019年6月末，方圆有色有流动负债91.38亿元，主要为短期借款33.97亿元，应付票据及应付账款37.23亿元以及一年内到期非流动负债16.92亿元，其短期负债有50.89亿元。

相较于短期负债，方圆有色的现金流“看似”良好，其账上货币资金有61.01亿元，除去受限资金基本可以覆盖短期债务。

但是，近年来方圆有色的短期偿债能力指标和EBITDA均呈下降趋势，说明其短期偿债能力在减弱。

从上述分析可以看出，2019年年中时方圆有色的资金状态还算正常，可年底却出现流动性紧张局面，半年内财务恶化之快，其财务数据的真实性确实值得怀疑。

2019年，方圆有色和东营鲁方公司曾多次进行动产抵押，也从侧面反映了其资金链紧张问题。

近年来，方圆有色的外部融资主要依赖于短期借款，该指标一直维持在30亿以上，不仅有短债长投期限错配问题，还会增加短期偿债风险。

截至2018年年末，方圆有色有息负债有76.6亿，高企的有息负债导致其融资成本居高不下，每年的财务费用接近6亿，对利润形成较大侵蚀。

短期借款情况

除了银行借款，方圆有色还通过6次应收账款、股权质押等方式融资，可见其融资渠道较为狭窄。

《小债看市》注意到，方圆有色历史上有过发债记录，但2018年后再无新债发行，并且近年来其取得借款收到的现金大幅缩水。

因此，方圆有色外部融资出现恶化，近两年其筹资性现金流由净流入转为净流出，2018和2019年上半年分别流出18.82和8.87亿元。

截至2019年6月末，方圆有色银行授信总额为161.86亿元，未使用授信额度为49.17亿元，可以看出财务弹性一般。

银行授信情况

《小债看市》注意到，东营鲁方历史上也曾有过发债记录。2019年11月，澳洲联邦银行还为鲁方（香港）公司组织1.05亿美元结构性融资贷款。

另外，荷兰银行也曾为方圆有色和东营鲁方安排过一笔4.3亿美元银团贷款，但根据上海金融法院今年3月的一份文件称，荷兰银行对上述两家公司及创始人崔志祥夫妇发起诉讼，要求偿还3839万美元贷款和逾期利息。

开庭公告详情

除了荷兰银行，方圆有色还涉与马来西亚银行等金融机构的法律诉讼，今年以来其金融借款合同纠纷案件颇多。

据公开数据显示，今年4月方圆有色名下有两条被执行人记录，合计执行标的超2亿元。

值得注意的是，山东民企间的互保风险尤其值得警惕。截至2018年底，方圆有色对外担保余额为9.27亿元，其中山东大海集团和东营金茂铝业均已申请破产重整。

对外担保情况

2019年年底，由于铜精矿加工费用大幅下降，市场对方圆集团财务状况担忧加剧，担心其可能无法偿还债务，一时间破产传闻四起，谁知半年后竟又爆出财务造假丑闻。

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炼铜成东营首富

1998年，35岁的崔志祥离开工作十多年的银行，“下海”经商创立方圆，伴随着经济高速发展和市场旺盛需求，2005年方圆的销售收入便已突破百亿。

2004年，中国的铜价只有2万元/吨，到了2006年翻了四倍变成8万元/吨，并在随后几年里一直保持在高位，方圆在这期间迅速崛起壮大。

方圆集团创始人崔志祥

2008年，方圆开始转型升级，两年后销售收入突破200亿元。近年来其加快进军新材料、新能源和高端装备制造等领域，推进全行业技术升级。

20年间，方圆由一个年销售收入800万元的废杂铜冶炼企业，成长为资产总值300多亿元，年销售收入723亿元，全国同行业第四，全世界工业领域循环经济、高新技术标准化的标杆企业。

在方圆不断壮大的同时，崔志祥的个人财富也水涨船高。2011年其以百亿身家在全国排名第109名，问鼎“东营首富”。

近年来，国内铜均价有所上升，但铜精矿加工费持续下降，对铜冶炼企业盈利水平形成不利影响，同时废铜进口政策变化也对行业影响较大。

作为最大民营炼铜企业，排名仅次于江西铜业、铜陵有色和金川集团等国企的方圆集团，如果财务造假被证实，无疑将对其经营和再融资产生重创。

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